O Relatório Mensal da Dívida Pública divulgado pelo Tesouro Nacional confirma um avanço relevante do estoque da dívida federal em fevereiro. Entre janeiro e fevereiro houve alta de 2,31%, elevando o total para cerca de R$ 8,84 trilhões. O número consolida um movimento de maior necessidade de financiamento do Tesouro e desafia a narrativa de acomodação fiscal, exigindo explicações sobre a origem e a duração desse incremento.

A maior parte do crescimento ocorreu no segmento doméstico: a Dívida Pública Mobiliária Federal interna (DPMFi) aumentou 2,17% no mês, passando para aproximadamente R$ 8,51 trilhões. O Tesouro atribui esse movimento à emissão líquida de R$ 102,81 bilhões e à apropriação positiva de juros de R$ 77,76 bilhões. Na prática, isso significa que o financiamento interno segue respondendo pela expansão do estoque, com impacto direto sobre oferta de títulos e dinâmica da dívida em reais.

O estoque da dívida federal subiu 2,31% em fevereiro, alcançando cerca de R$ 8,84 trilhões.

No exterior, a Dívida Pública Federal externa (DPFe) registrou expansão de 6,13%, encerrando fevereiro em cerca de R$ 329,65 bilhões (US$ 64,02 bilhões). Do total externo, R$ 278,97 bilhões correspondem à dívida mobiliária e R$ 50,68 bilhões à dívida contratual. Apesar de representar parcela menor do estoque, a alta percentual da DPFe chama atenção por refletir movimentações cambiais e emissão externa em um momento de apreensões globais sobre custo e acesso a mercados.

O fluxo mensal mostra que as emissões somaram R$ 166,8 bilhões e os resgates alcançaram R$ 41,05 bilhões, resultando em emissão líquida de R$ 125,75 bilhões. Desse montante, R$ 102,81 bilhões foram relativos à DPMFi e R$ 22,94 bilhões à DPFe. Em termos operacionais, o Tesouro ampliou significativamente a oferta de títulos em fevereiro, o que tem efeitos sobre liquidez bancária, curva de juros e espaço para rolagem futura das dívidas.

Paralelamente ao aumento do estoque, a reserva de liquidez — o “colchão” destinado a honrar vencimentos — avançou 9,86% na comparação mensal, chegando a R$ 1,192 trilhão. Em termos nominais, essa reserva está 34,13% maior do que no mesmo período do ano anterior e garante o pagamento dos próximos 6,41 meses de vencimentos. O reforço do caixa reduz o risco de aperto de liquidez no curto prazo, mas representa também custo fiscal associado à manutenção de saldos elevados.

A emissão líquida de fevereiro foi de R$ 125,75 bilhões e a reserva de liquidez garante 6,41 meses de vencimentos.

Houve ainda uma compressão do perfil da dívida: o prazo médio caiu de 4,03 anos para 4 anos, enquanto o custo médio anual recuou de 12,07% para 11,90%. A redução do custo é um alívio imediato, porém o encurtamento do prazo médio aumenta a sensibilidade do estoque a choques futuros e pressiona a necessidade de rolagem em um ambiente que pode vir a ser mais caro. Essa combinação exige gestão ativa e transparência da equipe econômica sobre metas e cenários.

Do ponto de vista político e institucional, os números acendem alerta para a condução fiscal do governo. O aumento da emissão líquida e a mudança na composição e no prazo da dívida complicam a narrativa oficial de controle das contas públicas e ampliam desgaste em termos de credibilidade perante mercados e eleitores. Sem medidas claras de redução do déficit estrutural, a tendência de ampliação do estoque pode se traduzir em pressão por ajuste, exigindo escolhas que têm custo político e econômico.