Um estudo do banco Daycoval chama atenção para uma limitação importante da recuperação de renda: o crescimento recorde da massa salarial em 2025 não se traduz automaticamente em aumento proporcional do consumo das famílias. Segundo o levantamento, existe um patamar crítico de endividamento — 39,6% da renda — acima do qual a capacidade de a renda impulsionar gastos é significativamente reduzida.
A pesquisa quantifica o efeito: em períodos de baixo endividamento, cada ponto de alta na massa salarial adiciona cerca de 0,29 ponto ao consumo. Quando as dívidas das famílias ultrapassam o limiar, esse retorno cai para 0,17 ponto — uma retração próxima de 40%. O trabalho também mostra que, com maior endividamento, o papel do crédito se altera: quando as famílias estão sobrecarregadas, empréstimos passam a contribuir com aproximadamente 0,10 ponto para sustentar o consumo.
Acima do patamar de 39,6% da relação dívida/renda, o aumento da massa salarial passa a impactar menos o consumo das famílias.
O levantamento traça ainda dois momentos distintos. Entre o terceiro trimestre de 2020 e o quarto de 2022, a expansão do crédito ajudou a mitigar a menor resposta do consumo à renda, mantendo a atividade. A partir de 2023, com desaceleração nas concessões, o consumo passou a crescer cerca de 3 pontos percentuais a menos por ano do que teria crescido sem o excesso de endividamento; em 2025 essa perda acumulada chega a 3,6 pontos percentuais.
As consequências são práticas e relevantes para a política econômica. Um overhang de dívida reduz a eficácia de medidas que dependem do canal renda‑demanda — como reajustes salariais ou estímulos que visam aquecer o consumo — e torna a atividade mais sensível à oferta de crédito. Para um país que viu a relação dívida/renda das famílias saltar de 17% em 2005 para quase 50% em 2025, a estratégia de estímulo baseada apenas em crescimento da massa salarial perde força.
Do ponto de vista fiscal e financeiro, a leitura do estudo é clara: reequilibrar o balanço das famílias e recuperar capacidade de poupança são prioridades para restaurar a transmissão da renda ao consumo sem recorrer de forma permanente ao crédito. A redução do endividamento familiar, somada a medidas que tornem o crédito mais sustentável, aparece como condição para que ganhos salariais tenham efeito pleno sobre a demanda nos próximos anos.
Enquanto o endividamento permanecer elevado, a redução das dívidas das famílias será determinante para recuperar a dinâmica do consumo.