Um relatório do Fundo Monetário Internacional, publicado no dia 3, chama atenção para um risco estrutural associado à transição do mercado financeiro para infraestruturas baseadas em blockchain. A tokenização e a liquidação quase instantânea prometem ganhos operacionais, mas também encurtam o intervalo em que autoridades e participantes podem reagir a choques.

Segundo o estudo, a integração de pagamentos, liquidação e gestão de garantias em ambientes programáveis elimina etapas intermediárias que hoje ajudam a amortecer oscilações. Em mercados tokenizados, eventos de estresse tendem a se desdobrar com rapidez maior, reduzindo janelas para intervenções discricionárias e aumentando a probabilidade de movimentos simultâneos entre investidores.

A liquidação atômica e a maior visibilidade eliminam etapas que hoje amortecem choques, mas a velocidade e a automação podem criar novos riscos.

O relatório exemplifica como garantias automatizadas podem acelerar uma sequência de vendas: a transferência automática de um ativo ao credor no momento da inadimplência pode acionar gatilhos secundários em outras posições tokenizadas, desencadeando vendas em cadeia e forte depreciação de preços. Esse mecanismo transforma liquidez aparente em risco de queda abrupta em cenários adversos.

Especialistas consultados ressaltam que os riscos não são inerentes somente à tecnologia, mas à combinação entre velocidade, automação e regimes regulatórios inadequados. Em ambientes com supervisão frouxa, a tokenização amplifica canais de contágio; em mercados bem regulados, pode trazer eficiência e ampliar acesso a ativos.

Para autoridades, a mensagem do FMI tem implicações claras: não basta reconhecer ganhos de custo e eficiência — é preciso adaptar regulação, criar mecanismos de proteção em tempo real e repensar ferramentas tradicionais de intervenção. Circuit breakers programáveis, regras de governança e padrões de liquidez para ativos tokenizados aparecem como prioridades.

A tokenização reduz parte do controle das moedas fiduciárias sobre a dinâmica financeira e, por isso, a regulação será decisiva para mitigar efeitos em cadeia.

O desafio político e institucional é inevitável. A adoção acelerada da tokenização sem ajustes regulatórios pode transferir custos para contribuintes e elevar o preço da instabilidade financeira. Ao mesmo tempo, a rejeição tecnocrática não resolve o problema: o caminho exigirá equilíbrio entre incentivar inovação e proteger a estabilidade do sistema.