O Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central volta a se reunir nesta quarta-feira para decidir o rumo da Selic, taxa básica que está em 15% desde junho do ano passado. A expectativa de muitos analistas e operadores era de que o ciclo de redução de juros começasse agora, mas choques externos recentes alteraram de forma significativa o cenário projetado para a política monetária.
Até o início do ano, a combinação de desaceleração na inflação e leitura favorável das previsões havia aberto espaço para que o Banco Central iniciasse um processo de flexibilização. Em janeiro, a ata do Copom indicou que, se as condições observadas se confirmassem, a abertura de espaço para cortes poderia ocorrer já em março, mantendo entretanto instrumentos para garantir a convergência dos preços à meta.
O Copom deixou claro que poderia iniciar a flexibilização se o cenário observado se mantiver, mas permanece preparado para aplicar restrições suficientes para garantir a convergência da inflação.
A alteração abrupta desse quadro decorre de um conflito no Oriente Médio que teve início em 28 de fevereiro, quando forças dos Estados Unidos e de Israel lançaram ataques contra o Irã. O episódio elevou o prêmio de risco sobre o fornecimento global de combustíveis e impulsionou o preço do barril de petróleo, que saiu de níveis abaixo de US$ 80 e passou a ser cotado acima de US$ 100 em diversos pregões.
Os reflexos chegaram com rapidez ao mercado doméstico. A Petrobras ajustou sua política de preços e aumentou o valor do diesel para alinhar a venda interna aos custos internacionais. Para mitigar o impacto sobre os consumidores, o governo federal anunciou medidas como a isenção temporária de tributos sobre combustíveis. Ainda assim, as autoridades manifestam preocupação de que um patamar sustentado mais alto do petróleo contagie outros preços na economia.
O movimento externo já se refletiu nas expectativas do mercado. O boletim Focus do Banco Central, que consolida projeções de instituições financeiras, mostrou que a previsão para o IPCA ao fim do ano subiu de 3,91% para 4,1% em apenas uma semana. Paralelamente, a mediana das projeções para a Selic ao final de 2026 passou de 12,13% para 12,25%, sinalizando que operadores estão revendo para cima o patamar neutro esperado para os juros no horizonte mais longo.
O governo afirma que está adotando medidas extraordinárias para tentar evitar que os efeitos da guerra no exterior atinjam de forma direta e duradoura o orçamento das famílias brasileiras.
Na prática, uma decisão do Copom de adiar ou tornar mais gradual a redução dos juros significa manutenção por mais tempo de custo de financiamento elevado. Isso afeta desde o crédito para famílias — com desdobramentos sobre consumo e mercado imobiliário — até o custo do capital para empresas, podendo frear investimentos caso a trajetória de queda dos juros seja postergada diante do risco inflacionário importado.
Diante desse quebra-cabeça, a autoridade monetária precisará ponderar sinais domésticos de inflação, a evolução do câmbio e os fluxos de preços internacionais, em especial do petróleo. Mais do que um único encontro, a sequência das reuniões do Copom e a resposta dos mercados a choques externos vão determinar a velocidade com que a taxa básica poderá ser reduzida sem comprometer o objetivo de manter a inflação dentro da meta.