A Eurofarma divulgou nesta quinta-feira o balanço do quarto trimestre de 2025: o lucro líquido chegou a R$ 95,5 milhões, recuo de quase 25% ante o mesmo período do ano anterior. O número chama atenção porque ocorre em um contexto de expansão de receita e ganho no Ebitda ajustado, o que expõe um desequilíbrio entre crescimento top line e controle de custos operacionais.

O principal fator identificado pela própria empresa foi o aumento de cerca de 17% nas despesas operacionais, que somaram R$ 1,65 bilhão no período. Parte significativa desses gastos está relacionada às despesas das aquisições de Dermage e Ocean Drop realizadas ao longo de 2025, além de custos não recorrentes vinculados à estrutura. Em outras palavras: a estratégia de crescimento por compra elevou a base de custos no curto prazo.

O lucro líquido recuou quase 25% no quarto trimestre, reflexo direto do aumento de despesas operacionais após aquisições.

No campo operacional, a notícia tem dois lados. O Ebitda ajustado avançou para R$ 954,3 milhões, frente a R$ 815,6 milhões um ano antes, o que mostra capacidade de geração de resultado operacional antes de itens financeiros e depreciação. Contudo, a margem nessa linha passou ligeiramente para 27,3%, contra 27,4% no mesmo trimestre de 2024, indicando que o ganho em valor absoluto não se traduziu em melhora de eficiência marginal.

A receita líquida do grupo cresceu 17,5%, atingindo quase R$ 3,5 bilhões. O avanço foi impulsionado por novos produtos e pelo crescimento orgânico, especialmente nas unidades de genéricos, 'over the counter' e prescrição. Esse desempenho comercial confirma que a demanda pelo portfólio expandido existe, mas a conversão desse avanço em lucro líquido foi limitada pelos maiores dispêndios.

O relato do trimestre evidencia um trade-off clássico de estratégia: aquisições e expansão acelerada elevam receita e Ebitda, mas também trazem custos de integração, ajustes de estrutura e despesas não recorrentes que pressionam o lucro imediato. Para investidores e analistas, a chave passa a ser o horizonte de captura de sinergias e a capacidade da empresa em reduzir essas despesas recorrentes pós-integração.

Ainda que o Ebitda ajustado tenha crescido, a eficácia na gestão de custos e a captura de sinergias serão tema central para a empresa.

Do ponto de vista de governança e disciplina financeira, o resultado aciona sinais que a gestão não pode ignorar. Crescer é fundamental, mas fazê-lo sem comprometimento urgente com eficiência administrativa abre espaço para desgaste com stakeholders que valorizam retorno e controle de caixa. Em empresas do setor farmacêutico, onde ciclos de investimento são longos, a clareza sobre payback das aquisições será cobrada.

O trimestre deixa uma mensagem explícita: a Eurofarma precisa transformar crescimento de receita em melhoria consistente de margens e em geração de caixa livre. A estratégia de M&A pode ser correta para ampliar portfólio e presença, mas só terá efeito político e econômico positivo se vier acompanhada de execução de sinergias, contenção de custos estruturais e transparência sobre prazos e metas. Caso contrário, a capacidade de atrair capital e sustentar confiança do mercado ficará mais limitada.