O Banco Central manteve em 1,6% a projeção de crescimento do Produto Interno Bruto (PIB) para 2026, conforme o Relatório de Política Monetária publicado nesta quinta-feira (26). A leitura oficial, porém, vem com uma advertência clara: a previsão está sujeita a maior incerteza diante dos efeitos potenciais dos conflitos no Oriente Médio. Segundo a autarquia, se o conflito se prolongar, os impactos prevalentes tendem a se comportar como um choque negativo de oferta, elevando preços e freando a atividade, ainda que alguns segmentos, como o petrolífero, possam registrar ganhos pontuais.

A estabilidade da projeção anual decorre do resultado do quarto trimestre de 2025, considerado próximo ao esperado, e da manutenção da expectativa de expansão trimestral moderada ao longo de 2026. O relatório sublinha que esse cenário é condicionado por um quadro de política monetária em terreno restritivo, baixo nível de ociosidade dos fatores de produção, desaceleração prevista da economia global e pela ausência do impulso extraordinário do setor agropecuário que marcou 2025. Em suma: o BC vê espaço limitado para acelerações robustas sem mudanças externas favoráveis ou choques domésticos positivos.

Se o conflito no Oriente Médio se prolongar, seus impactos predominantes tendem a operar como um choque negativo de oferta, elevando preços e reduzindo o crescimento.

O desempenho de 2025, quando o PIB avançou 2,3% com expansão em todas as atividades e puxado sobretudo pela agropecuária, não serve como base garantida para 2026. O relatório destaca também elementos domésticos que sustentam a demanda, como o aumento real do salário mínimo e medidas no Imposto de Renda Pessoa Física — isenções ou descontos para faixas de rendimento específicas — que, em conjunto, tendem a apoiar consumo e renda. Ao mesmo tempo, o mercado de trabalho segue aquecido, com desemprego em queda e remunerações em alta, circunstâncias que reduzem a ociosidade e limitam a margem de manobra anti-inflacionária.

No campo da política monetária, o documento recorda o percurso recente da Selic: sete altas consecutivas entre setembro de 2024 e junho de 2025, manutenção em 15% por cinco reuniões e, na semana anterior ao relatório, o início do ciclo de redução com corte para 14,75% ao ano. Apesar da recente flexibilização, o Banco Central deixa claro que não descarta a revisão do ciclo de baixa caso novas incertezas — em particular os efeitos do conflito no Oriente Médio sobre oferta e preços — justifiquem um aperto adicional. A mensagem é de vigilância: a trajetória dos juros continuará dependente da evolução dos riscos inflacionários.

A projeção para o Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) sinaliza aumento até o fim de 2026, com fechamento do ano projetado em 3,6%, em boa medida influenciado pela alta dos preços do petróleo. No cálculo do BC, a probabilidade de a inflação ultrapassar o teto da meta (4,5%) em 2026 subiu de 23% para 30% no relatório atual. Ao mesmo tempo, a expectativa é de que, a partir de 2027, a inflação retome uma trajetória descendente, alcançando cerca de 3,3% no horizonte relevante e chegando a 3,1% no final do horizonte complementar em 2028.

O relatório indica que a inflação deve subir até o fim de 2026, em parte pelo aumento dos preços do petróleo, antes de retomar trajetória de queda nos anos seguintes.

Um ponto de relevo do documento é o dinamismo do crédito: a projeção para o crescimento do saldo de crédito em 2026 foi elevada de 8,6% para 9%, impulsionada tanto por pessoa física quanto por empresas. Esse avanço do crédito reforça a leitura de um mercado doméstico com resistência ou, em alguns pontos, expansão da demanda. Para o cenário macro, porém, essa combinação — medidas que incrementam renda disponível, crédito em alta e um mercado de trabalho firme — pode tensionar a luta contra a inflação, especialmente se choques externos pressionarem custos via petróleo e cadeias interrompidas.

As implicações políticas e econômicas desse quadro são claras e exigem resposta coordenada. Para o governo, um ambiente com inflação mais pressionada e crescimento contido complica a narrativa de equilíbrio e amplia o custo político de medidas que aumentem demanda sem contrapartidas fiscais. Para o Banco Central, a mensagem é de prudência: a autoridade monetária terá de calibrar o caminho dos juros em função dos dados e dos riscos externos, pronta para interromper ou reverter cortes se a inflação se mostrar mais persistente. No curto prazo, a economia brasileira caminha com estabilidade aparente nas projeções, mas sob uma nuvem de riscos que impõe disciplina fiscal, vigilância monetária e preparo para ajustes rápidos caso o choque de oferta se materialize de forma duradoura.