O choque no mercado petrolífero provocado pela guerra com o Irã segue mais grave do que indicam as cotações amplamente divulgadas. Enquanto o Brent, referência europeia, oscilava em torno de US$ 109 o barril antes do anúncio de um cessar‑fogo, o mercado físico — onde o combustível é entregue imediatamente em navios — mostrava preço bem superior. Dados da Argus Media apontaram cotação à vista próxima de US$ 145 por barril, nível recorde que revela tensões além do que os contratos futuros refletem.
A diferença incomum entre preços futuros e à vista não é mera variação técnica: expõe um aperto de oferta real. Analistas do setor e executivos têm repetido que a curva futura está 'disfuncional' e não representa a escassez que refinarias e compradores enfrentam hoje. Estimativas citadas por casas especializadas apontam que algo em torno de 10% ou mais do suprimento mundial deixou de ser escoado desde o início do conflito, em razão da dificuldade de passagem segura pelo Estreito de Hormuz.
As consequências são palpáveis para importadores que dependem do Golfo Pérsico. Países asiáticos, por exemplo, chegaram a enfrentar falta de combustível: postos no Vietnã e na Tailândia relataram recusas de atendimento por falta de produto. No plano econômico, um prêmio elevado no mercado físico encarece logística, aumenta o custo imediato de combustível e complica a gestão de estoques e políticas de preços por governos e empresas, com efeito direto sobre inflação e contas externas de importadores.
Do ponto de vista político e institucional, o descolamento entre mercado físico e futuro torna mais difícil a comunicação das autoridades: cotações futuras relativamente moderadas podem dar a impressão de estabilização enquanto o país sente escassez local. Para formuladores de política, a sinalização exige medidas práticas — de diversificação de fornecimento a estoques estratégicos — e pressiona decisões sobre subsídios e gestão de reservas, sob risco de custos sociais e fiscais maiores caso a situação persista.